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科创板自律规则渐完善 机构投资者或逐步分化

发布时间:2019-06-03 22:53

作者:记者李思

  近日,中国证券业协会发布了《科创板首次公开发行股票承销业务规范》(以下简称《业务规范》)和《科创板首次公开发行股票网下投资者管理细则》(以下简称《管理细则》),两项自律规则均自5月31日起正式实施。
  “两项自律规则的公布和实施,为6月份即将过会的科创板企业的定价发行铺平了道路,科创板推出进程或将进一步加速。”中国市场学会金融学术委员、东北证券研究总监付立春在接受《上海金融报》记者采访时表示。
  促网下投资者有序发展
  “两项自律规则同时发布,说明两个规则其实是一体的,即承销业务规范是科创板上市企业网下配售定价的前提。”付立春表示,“两项自律规则具有市场化和透明化的特点。首先,由于科创板企业的网下投资者范围、发行方式‘一事一例’,具体情况具体分析,由发行人和承销商确定,而非一刀切地确定财务指标等。因此,《业务规范》更多是原则性和框架性的要求,市场化程度较高。同时,由于科创板企业的定价和网下投资者的选择存在很多不确定性,规则的透明有益于形成较为规范的定价机制,在这方面,两项自律规则的各项要求均非常明确、透明。”
  “总之,这两项规范齐全的可执行文件,将使得网下投资者有章可循,能更加有序地进行发展。”付立春说。
  具体来看,《业务规范》主要从规范询价、定价、配售等方面压实中介机构责任,包括加强对承销商的内部控制规范;加强对推介和销售等环节的业务规范;加强对承销商发行定价、簿记建档的行为规范;加强投资价值研究报告的专业规范;加强对科创板承销商的自律规范。《管理细则》则主要从四个方面加强科创板网下投资者自律管理,包括明确私募基金管理人注册为科创板网下投资者的具体条件;加强网下投资者行为规范;强化证券公司推荐责任;加强对网下投资者违规行为的处罚力度。
  “与A股现有板块相比,科创板网下配售比例由60%-70%显著提升至70%-80%。同时,采用了更加市场化的询价机制,有望突破23倍市盈率的隐性限制。此外,科创板网下询价参与主体进一步明确,7类主体能够参与科创板网下询价和打新,分别是公募基金、社保基金、养老金、保险资金、企业年金、合格境外投资者和私募基金。这意味着个人投资者将不能参与科创板的网下询价和打新。”星石投资组合投资经理袁广平对《上海金融报》记者表示。
  机构投资者或逐步分化
  值得关注的是,科创板的网下配售将更具倾向性。“根据规定,不低于50%的网下发行股票数量优先向公募、社保基金、养老金配售、根据《企业年金基金管理办法》设立的企业年金基金和符合《保险资金运用管理办法》等相关规定的保险资金配售。上述投资者有效申购不足安排数量的,发行人和主承销商才可以向其他符合条件的网下投资者配售剩余部分。”袁广平介绍,“同时,公募产品、社保基金、养老金、企业年金基金和保险资金的配售比例应当不低于其他投资者。”
  “在市场广泛参与的背景下,社保基金、企业年金、养老金及险资可优先参与配售定价,其次为券商、信托等,而私募基金的优先级最低,这样更有利于定价的效率以及后续价格的稳定性。”付立春表示,“在参与配售定价的机构中,QFII获得了相对较高的配售优先级,意味着外资获得了国民待遇,体现了科创板为代表的资本市场进一步开放的特点。”
  “不过,新规对私募类机构影响较大。”付立春进一步表示,“此前有私募机构想推出科创板打新产品,《管理细则》出台后可能要大失所望。在目前市场上近9000家的私募机构中,符合相应指标的机构仅380家左右,预计最终备案为具备网下配售定价资格的私募机构或不足300家。”
  “对机构投资者来说,参与科创板网下询价机遇与挑战并存。科创板询价考验的是机构的资金实力、定价能力及规范性,只有扎实练好专业基本功,才能享受到创新制度的红利。否则一旦出现较大纰漏,就会被列入黑名单,影响机构的声誉和发展。由此来看,机构投资者未来也将逐步分化。”付立春指出。